ENTREVISTA CON: ALSEA: Ahora Nos Gusta Más

NUESTRO EVENTO
La semana pasada recibimos a Diego Gaxiola, Director de Finanzas de Alsea y Salvador Villaseñor Gerente de Relación con Inversionistas de la emisora, en nuestras instalaciones para participar del evento “Entrevista con”, cuyo objetivo es compartir de manera directa con nuestros asesores y clientes información relevante y perspectivas de la empresa. Alsea nos respondió de manera muy transparente y exacta diversas preguntas, evidenciando el gran valor de este tipo de eventos.

CONFIRMAMOS FAVORITA
Alsea, el operador líder de restaurantes mostrará crecimientos de 35% en 2014 y de 38% en 2015 gracias a las recientes adquisiciones de Vips y Grupo Zena en España con lo que la emisora queda muy cerca de duplicar (+90%) su tamaño previo a las operaciones (cierre 2013). La presentación validó nuestra opinión de empresa FAVORITA para la que esperamos un PO’15 de P$59.0 con un rendimiento potencial de 37.8% vs. 8.7% para el IPyC en el mismo periodo.

EN CAMINO A DUPLICARSE
Pocas emisoras presentan una historia de crecimiento tan atractiva como la de Alsea gracias a su estrategia de negocio basada en crecimiento y rentabilidad. Resultado de ello, actualmente se encuentra a la mitad del camino de duplicar el tamaño que tenía en 2013 ya habiendo pasado por la parte “difícil” del proceso (adquisición e integración de Vips y adquisición de Zena) lo cual favorecerá sustancialmente las valuaciones y precios objetivos. 

ENFOCADA A LA RENTABILIDAD
Además, tras dicho proceso, el principal enfoque de la emisora será consolidar y optimizar las operaciones de las empresas adquiridas. Con esto, sumado a una estrategia orientada a los formatos de mayor margen y a un mayor apalancamiento operativo (dilución de gastos fijos por incremento en unidades) contribuirá a una mejora en la rentabilidad (mejor valuación).

UNA EMPRESA MÁS DIVERSIFICADA
Asimismo, Alsea se está trasformando en una empresa diversificada tanto en la parte de operación de restaurantes (marcas, formatos y sectores que atiende) así como a nivel geográfico (6 países) y de negocio (participación minoritaria en Grupo Axo) lo que favorece también valuaciones.

VALUACIÓN A DESCUENTO POR CRECIMIENTOS
El múltiplo FV/Ebitda actual de Alsea está 18.9% por arriba del de la muestra de comparables, sin embargo la forma correcta de analizarla es tomando en cuenta el múltiplo estimado para 2015 (11.7x) el cual es 36% menor al actual de 18.1x y 16% menor al promedio de la mencionada muestra de comparables para 2015 de 13.9x. Esto es gracias a los extraordinarios crecimientos mencionados. Además Alsea cuenta con una razón DN/Ebitda de 2.8x, por debajo de su límite interno de 3.0x y con capacidad de disminuir en el corto plazo (Alsea estima terminar 2015 a un nivel de 2.5x).  Al interior de esta nota, un resumen de los aspectos más relevantes que percibimos en el evento.

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